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风停了，猪还在半空

今年的军工牛股之一成飞集成遭遇了“黑天鹅”，其备受瞩目的军工资产注入方案宣告终止，而停牌前融资13亿元做多的投资者或将迎来一场猛烈的暴风雨。

军工资产注入终止市场预期意外落空

成飞集成周五晚间宣布，因预计主管部门在公司召开股东大会之前无法批准此次重大资产重组事项，公司控股股东中国航空工业集团公司建议公司终止重大资产重组事项。11月17日，成飞集成宣布停牌，因其获悉国防科技工业主管部门将于近期对公司重组事项出具批复意见。

根据此前公告，成飞集成将通过发行股份购买沈飞集团%股权、成飞集团%股权及洪都科技%股权,标的资产预估值为.47亿元。同时公司将向中航工业、华融公司、中航飞机、中航机电、中航投资、中航科工、中航电子、中航技、航晟投资及腾飞投资非公开发行股份进行配套融资,预计不超过52.82亿元。合计发行股份不超过12.73亿股。

对于上述方案，市场无疑寄予厚望，成飞集成则成为“军工改革标杆”。

新财富最佳分析军工行业第一名冯福章今年5月份发布研报认为，航空防务装备巨头（成飞集成）腾飞在即，军工板块有望整体走强。

成飞集成市值也是迅速提升。按照公司重组后的总股本（12.73亿股+3.45亿股），以停牌前最后一日收盘价54.29元/股计算，目前成飞集成的市值高达亿元。而在重组预期启动之前，公司市值也不过52亿元（年末收盘价）。

行业估值或下移13亿融资盘危如累卵

但现在公司却给出了终止重组的答案，并且附带一个承诺：未来3个月内不再筹划重大资产重组方案。突然出现的变故无疑对年沪深两市的领涨板块“军工概念股”形成重大打击。

分析人士指出，成飞集成重组预期落空，可能会对前期有重组预期并大涨的军工概念股估值造成重大打击，行业估值整体将下移。

停牌前融资做多成飞集成的投资者可能需要做好爆仓的心理准备。

公开资料显示，停牌前有高达13亿元融资盘买入成飞集成。融资买入是指投资者提供担保物，证券公司向其出借资金供其买入上市证券，客户在约定期限偿还所借资金及利息、费用的证券交易活动。

买入军工B类投资者或苦不堪言

另外，成飞集成“黑天鹅”事件也令近期追涨军工B类分级基金的投资者苦不堪言。

由于前期市场大幅上涨，主要投资于军工概念股的分级基金“SW军工B”大幅上涨，出现了较大溢价，而受溢价套利盘影响，近期SW军工B近四个交易日已出现三个跌停板。周五收盘，尽管市场整体上扬，SW军工B仍下跌近3%。

SW军工B是分级基金申万菱信中证军工证券投资基金下的B类基金。

成飞集成三季度报告显示，富国中证军工证券投资基金于今年第三季度买入.76万股成飞集成股票，但并不是其10大重仓股之一。

富国中证军工证券投资基金下的B类基金“军工B”周五跌停，目前仍溢价16.26%。（刘磊/全景网）

成飞集成重组失败！军工股怎么办？

成飞集成（）12月12日晚间公告称，因重组方案未能在股东大会之前获主管部门批准，公司将终止此次重大资产重组事项，公司股票将于12月15日复牌。

根据今年5月披露的重组方案，成飞集成拟以每股16.60元发行股份购买沈飞集团、成飞集团和洪都科技全部股权，标的资产预估值达.47亿元。同时向中航工业、华融公司等非公开发行股份募集现金。在此次重组完成后，成飞集成主营业务将变更为以歼击机、空面导弹等军品研制为主。

此后因国防科技工业主管部门将于近期对成飞集成本次重组事项出具批复意见，因该批复意见对重组有重要影响，公司于11月17日13:00起临时停牌。

最新公告显示，12月12日，公司收到控股股东中航工业的书面通知，根据国防科工局复函的抄送件认为，该重组方案符合国防科技工业全面深化改革、推动军民融合深度发展的总体要求，有利于促进军工企业建立和完善现代企业制度，提高核心竞争力，但按照该方案实行后，将消除特定领域竞争，形成行业垄断，建议中止本次资产重组。” 　　

中国航空工业集团公司认为，该方案属于企业内部重组，既符合党的十八届三中全会精神，又符合现行国家法律法规。因此，其在停牌期间进行了多方努力，但预计仍无法在公司股东大会之前获得主管部门的批准，建议公司终止本次重大资产重组。 　　

根据此次重大资产重组相关协议，此次交易由于不可抗力或者双方以外的其他客观原因而不能实施，交易协议将终止。为此，成飞集成取消召开年第三次临时股东大会，并终止本次重大资产重组事项，并在至少3个月内，不再筹划重大资产重组事项。

申万军工机械：

军工大势与成飞何干？何必如此担心。成飞集成公告，终止军工防务资产注入，市场担心由此带来军工股指数的大幅下挫。我们的观点:1、认为军工指数大幅下挫的投资者仍把资产注入作为军工投资的唯一逻辑。不可否认年至年的军工股核心驱动要素是资产整合，但从十八届三中全会之后，军工股投资逻辑已经延伸为定价采购体系改革、民参军、事业单位改制/资产整合和特殊行业扶持四条主线，资产整合只是其中一个链条而不是全部。2、成飞被否是个案，不具备代表性。与年航空动力被否不同，资产证券化和体制改革是大势所趋，这种趋势不会改变，未来企业的优先注入、后期的事业单位改制、混合所有制才是大势所趋。3、下挫带来投资机会，一定要珍惜。未来半年军工股再没有类似的利空，而军工股的长期投资价值在改革条件下逐渐显现。建议投资者珍惜下挫带来的投资机会。4、核心推荐仍是定价采购体系改革的中航飞机/哈飞股份，资产注入的广船国际，民参军的银河电子和中海达。当然民参军临时不在风口，但值得长期持有。

银河军工团队：

关于成飞集成终止重组的观点：成飞落地，军工开涨。理由一，市场对此预期很充分，此公告为靴子落地。理由二，前期，不少机构由于成飞预期偏空卖出军工，近期军工上涨因此等待，错过近期军工的机会，对这些投资者而言，没什么理由再等了。理由三，虽然成飞集成会大幅下跌，但中航工业其他飞机公司，中航飞机和洪都航空等作为潜在收益对象，很可能大幅上涨，抵消负面影响。理由四：军工研究所改制在主管部门和财政部层面真是加快，军品价格改革和重大专项等也有望在年底年初出台，军工行业重大利好预期将持续吸引资金进入。结论：成飞集成终止重组对军工其他重点公司的利空影响不会太大，下跌就是买入时。

国泰君安军工：

短期有冲击，长期无影响，靴子已落地，利好在前方。

12月12日，某军工重大重组中止，我们有以下观点：

一、军工企业改革大潮不会逆转，资产证券化的进程将不断加速。这次中止事件的主要原因是由于违反了武器装备建设四大机制的竞争机制，改变了原有的国防工业布局。通过中国重工、广船国际等案例以及本次重组中止公告的批复判断，国家主管部门对军工改革和资产证券化的方向是积极支持的，各个集团公司在推进改革的力度会不断加大。

二、短期可能会对军工板块造成一定的冲击，但是冲击不会太大。我们认为该重组的中止可能在资本市场已经有了部分的预期。特别对于机构投资者，目前军工配置不多。考虑到当前的市场环境依然处于牛市，因此我们认为冲击不会太大。

三、军工板块处于大的牛市周期，最后一个利空，下跌即是买入的时机。我们认为未来3-5年由于存在需求扩展，改革加速，公司治理结构改善，产业升级等多重因素，军工板块处于一个大的牛市周期。同时我们认为后续的催化剂将不断出现，因此，我们认为下跌即是买入的时机。

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