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核心观点

航空航天板块：航空装备迎来产业链拐点，航天产业景气度高

航空装备板块年营收增长6.19%，归母净利增长8.25%。年一季报传统淡季情况下，营收增长23.16%，归母净利扭亏为盈。中航飞机、中航沈飞、航发动力等总机厂以及中航机电、中航电测一季报利润均显著增长。我们认为，航空集团上市公司内部关联交易额度的大幅增长，预示着军机航空产业链在多军种需求刺激下有望开启20%-30%的高增长阶段。航天装备板块四家核心军品公司，年总营收增长14.51%，归母净利增长10.21%；年一季报总营收增长7.77%，归母净利增长8.54%。我们认为随着东风26等新装备型号加速列装，全年预计进行35次航天发射，航天板块业绩或将在下半年进入高速增长期。

舰船和陆军装备板块：军品稳定整体下滑，期待民船/海工回暖和陆军换装

舰船装备板块年营收下降13.48%，归母净利受中国船舶影响大幅下滑；年一季报营收下滑27.25%，归母净利下滑2.94%。虽然民船和海工业务低迷，但军品配套企业受益海军装备建设加速，净利润增长明显。陆军装备板块年营收增长20%，归母净利润增长16%；年一季报营收增长16%，归母净利增长33%，增长强劲。我们预计随着军改完成后打造的全域机动、精确立体作战新型陆军，会迎来集中换装，刺激新式武器列装需求加速释放。

信息化导航和民参军板块：高精度行业应用快速发展，核心技术企业优势明显

军工信息化和卫星导航板块年实现营业收入.88亿元，同比增长25%；归母净利润24.29亿元，同比下滑3%，受四川九州拖累明显。其中卫星导航细分板块增长明显，合众思壮、北斗星通、华力创通、华测导航等年报及年一季报营收都有30%-%高增长，业绩增速更高，行业整体向好趋势十分明显，我们认为北斗卫星导航高精度行业应用年将继续保持高速增长。民参军板块和年一季度整体业绩增长较多，且利润增幅大于营收增幅。目前国家在鼓励民参军方面政策利好不断推出，设立军民融合基金、提高军工集团外部配套率等，我们认为，一些掌握核心技术且体制灵活的民参军企业，有望充分受益军民融合浪潮，迎来持续发展。

投资建议：军工行业进入业绩拐点阶段，建议加大配置

我们认为，以混改为代表的军工改革，将给军工产业带来中长期制度红利；以军机产业链为代表的高端装备行业正进入业绩拐点阶段，建议加大对军工行业和高端装备公司配置比例。建议