机构：海通证券评级：买入目标价：4.98-6.23港元投资要点：香港资本市场唯一的航空高科技军民通用产品及服务旗舰公司。公司作为航空工业唯一直接持股的航空高科技海外上市产业平台，是香港资本市场唯一的航空高科技军民通用产品及服务旗舰公司。公司控股中直股份、洪都航空、中航电子和中航光电四家A股上市公司，持有航空工业规划、航空工业津电等多家企业，主要业务涵盖直升机、教练机、通用飞机、机载系统与航空零部件、航空工程服务等。此外年公司作为主发起人设立中航融富基金,并在年与中国航空工业、中航资本、中航融富等共同成立北京中航一期航空工业产业投资基金。打造高科技产业和国际化融资并购平台。中国航空工业将中航科工作为产业发展的重要平台，通过产业整合、资本运作等手段，聚焦航空主业，积极推进中航科工航空高科技产业发展。公司自年上市以来，已完成多项资本运作，年以来资本运作进一步加速：（1）拟收购中航直升机、哈飞集团、昌飞集团股权，拟收购完成后，公司直升机业务链条将更加完善，进一步促进公司直升机业务的发展。（2）子公司洪都航空资产臵换，完成后有利于洪都航空优化资产结构、改善资产质量和财务状况；（3）子公司中航电子剥离宝成仪表（年宝成仪表净利润为亏损1.21亿元），这将有利于提高中航电子的盈利能力，增强中航电子的可持续发展。此外航空工业集团向着建设具有国际竞争力的跨国公司不断前进，逐步实施国际化布局和资源配臵，构建全球化的航空工业产业链。年12月公司实施配股，其中空客集团增持约1.8亿港元，持股比例增至5%。我们认为公司将更好地发挥其国际化上市公司的作用，在中国航空工业产业整合中发挥更加积极的作用。看好未来不断受益航空产业较好景气度。公司子公司中直股份过去几年归母净利润稳定增长，-年归母净利润CAGR为11.36%，年前三季度营收同比增长28.63%，归母净利润同比增长32.12%。公司子公司中航光电近年来业绩增长迅速，-年归母净利润复合增长率达31.30%，ROE（摊薄）近几年保持在10%以上，年达15.77%。我们认为未来航空产业将保持较好景气度，公司业绩发展有望持续受益。H股全流通推动价值提升，股权激励支持可持续发展。年5月9日，公司向证监会提交的关于参加H股全流通试点项目的申请获正式批准。转换完成後，H股流通股比和流通市值将获得提升，公司形象及声誉亦将受益于该计划。转换将使得公司其股东联系更为紧密，推动公司价值提升和持续发展。此外公司自年起推出一项面向公司管理层和骨干员工的限制性股票激励计划，子公司中航光电也于年1月18日推出限制性股票激励计划。我们认为公司股权激励计划实施有助于形成股东、公司及其员工之间的利益共享与风险共担，充分调动高级管理人员和核心人才的积极性，支持公司可持续发展。盈利预测与投资建议。预计公司-年EPS分别为0.24/0.28/0.32元，结合可比公司估值情况，考虑公司未来的业绩增长与稀缺性，给予公司年16-20倍PE估值区间，对应合理价值区间4.48-5.60元/股（按照年2月14日汇率中间价（1人民币=1.港元）折合4.98-6.23HKD/股），“优于大市”评级。风险提示。（1）竞争加剧；（2）需求波动