?发行安排
?主要条款及评价
债底80.69元，面值对应YTM1.80%：小康转债发行期限6年，票面利率每年分别为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%和2.00%，到期赎回价格为票面面值的%（含最后一期利息）。按照中债年11月1日6年期AA企业债估值5.58%计算的纯债价值为80.69元，面值对应的YTM为1.80%。若上市价格超过.10元，对应负的到期收益率水平。
初始平价99.61元：小康股份年11月1日收盘价为22.91元，初始转股价格为23.00元，对应初始转股价值99.61元，初始溢价率0.39%。
A股股本摊薄幅度7.17%：发行规模15亿元，假定以23.00元的初始转股价全部转股，对公司A股总股本的摊薄幅度约7.17％。
?上市初期价格分析：预计上市价格在[,]区间
重庆小康工业集团股份有限公司是一家集微型汽车及其发动机、零部件研发、生产、销售服务于一体的制造类企业。根据中汽协的统计数据，国内微车市场销售集中度较高，呈现五菱、长安和东风小康“三足鼎立”之势，东风小康自年销量首次超过哈飞汽车以来，一直保持10%左右的市场份额，位居行业第三。近年来，公司顺应消费升级趋势，工作重心已逐步转移到MPV和SUV车型上，其中风光系列受市场好评，风光也成为爆款车型。今年公司收购InEVit%的股权，特斯拉创始人团队整体入驻，新能源整合再下一城。
小康转债初始平价99.61元，虽然正股专注为微车细分市场，与转债正股里广汽集团相比成长空间更大，估值同样更高，且近来特斯拉团队入驻公司，助力其发展新能源汽车，正股弹性较大，预计其转债上市初期价格在-元区间。
?申购价值分析：次新股属性，抢权配售注意风险
原股东配售方面，控股股东重庆小康控股有限公司持股比例62.6%，二股东亦是其关联股东，持股8.35%，预计留给市场申购的余量相当有限。
网上发行时，每个账户申购上限是万元，上限较低，由于股东配售比例预计较高，机构参与打新意义不大。
如果通过抢权配售，假设小康转债上市定价在-元之间，则买入小康股份正股可以接受的盈亏平衡比例在1.15%-1.30%之间，考虑正股次新股的属性，抢权配售风险略大。
?正股分析
专注微车产业链的细分龙头：重庆小康工业集团股份有限公司是一家集微型汽车及其发动机、零部件研发、生产、销售服务于一体的制造类企业。公司传统车型主要以微车为主，通常包括微型客车、微型货车（含微型卡车）、紧凑型MPV。年以来，公司业务持续增长，净利润情况改善，小康股份于年6月登陆A股市场，是转债正股里少有的次新股。
微车市场三龙头之一，积极发展SUV和MPV：根据中汽协的统计数据，国内微车市场销售集中度较高，呈现五菱、长安和东风小康“三足鼎立”之势。东风小康自年销量首次超过哈飞汽车以来，一直保持10%左右的市场份额，位居行业第三。但在海外微车市场方面，东风小康一家独大，市场份额稳定在30%左右，产品出口到东南亚、非洲、欧洲、美洲等60余个国家和地区。近年来，公司顺应消费升级趋势，工作重心已逐步转移到MPV和SUV车型上，其中风光系列受市场好评，风光也成为爆款车型，年前九个月已经累计销售12万辆以上，月销售均保持万辆以上，风光智尚版、风光S等新车型的后续推出有望继续引爆低端SUV的需求。
新能源物流车已积累良好口碑：重庆瑞驰汽车实业有限公司成立于年9月，目前为公司全资子公司，是首批具有国家纯电动整车生产资质的企业。年瑞驰共生产新能源物流车辆，贡献净利润万，政策鼓励与较少的里程焦虑支持了电动物流车的快速发展。瑞驰新能源物流车相比竞争对手具有更好的针对性和经济性，已在市场中积累良好口碑，将长期受益。
汇集全球资源，布局新能源汽车：公司耗资万美元收购特斯拉创始人创立企业InEVit，Inc.，同时其创始人马丁·艾伯哈德团队全职加入公司子公司SFMOTORS，Inc.，InEVit主营电动汽车电池系统研发和设计，通过将电池模组系统标准化设计，大幅降低成本。InEVit已经获得奥迪30万欧元订单，并与多家乘用车巨头企业接洽。本次可转债募集的15亿元用于年产5万辆纯电动乘用车建设项目，计划于年10月完工并达产，完全达产后本项目计划实现金康新能源年产5万台系列新能源乘用车和6万套电池PACK的产能目标。
估值情况：小康股份上市时间较短，我们从行业比较来看，小康股份目前的PE-TTM和PB估值分别约为29倍和5倍，处于汽车行业中等水平，考虑到SUV行业维持高增长和新能源业务的推广，该估值水平具有一定的合理性。
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